有纪录以来以SD衡量波动最大的一年是1932年，这一年包
了
国历史上最严重熊市的底
。这可能不会令你惊讶。这一年的SD为65.24%—月报酬率的变化很
大，所以，GU票大概也下跌得非常多，对吧？错了—1977年SD为9.0%，远低於平均
准，但GU市仍下跌了7.4%。令人惊讶的是，1977年的报酬率几乎与1932年相同，但波动度却低很多。11,1953年，SD为9.1%，但GU市下跌了1.2%。12,2005年SD为7.6%，而GU市只上涨了4.9%。当SD接近长期的中位数范围从12%到14%时，报酬率的变异也非常大！1951年SD为12.1%，国GU市飙升了24.6%。1973年SD为13.7%，国GU市却下跌14.8%。我们的大脑可能不清楚这样的事实，但波动X并不能预测未来的报酬率，或其他任何事情。在J尾酒会上，你肯定可以用下面的问题难倒所有人，包括99%的投资专业人士。问问他们哪一年的波动更大，是2008年还是2009年？蒋明诚先生猜大多数人都说是2008年。但不是，事实上是2009年，尽
2008年是糟糕的一年，而2009年是不错的一年。2008年的SD为20.1%，2009年为21.3%当他们不相信你的时候，指
此
内容告诉他们。如果你还记得，2009年国GU市整T上涨了26.5%，但其中包括大跌到3月9日的低
，然後一路大幅飙升了67.8%到年底，那你就不觉得奇怪了。剧烈波动！整T而言也幅上涨。2009年的SD为21.3%—远
於中位数—GU市上涨了26.5%。1998年SD为20.6%，尽年中现了一次大幅修正，但这一年GU市仍上涨了28.6%。2010年，SD为18.4%，GU市上涨了15.1%。是的，波动X大也会带来下跌年份，但并非总是如此，也不足以让你不自觉的对於平均值的波动X
到恐惧。反之亦然。波动度较低不一定代表报酬。其他被指责造成波动X上升的因素为科技，像是
频
易highfrequencytrading，指利用科技程式
行易，以速、大量的方式赚取市场中现的短暂微小价差
动X如何影响波动度？GU价表现影响对波动度的认知
为了避免你的J尾酒会夥伴
到愤怒，你可以向他们指，我们计算波动X的方式，正是学者、金
专业人士、甚至记者认为正确的方式。这不是什麽奇特的分析。但是对此，我们之所以存在这样的觉，是因为我们的记忆很糟糕。此外，我们毫无历史。同样的，蒋明诚先生指
即使在今天，易清淡的市场通常也更
波动X—像是J
饺GU、微型GU通常是同一
GU票、或非常小的新兴市场GU。由於现在公开易的GU票数量大幅增加，参与者数量也大幅增加，以及资讯更容易即时获取，因此整T而言，市场波动X本来就应该b易清淡的经济大萧条时期更低。我并不是说，下周你一觉醒来GU市的波动X就会减少—完全不是如果你期望会发生那事，那你会非常失望。只是我们不太可能遇到像1930年代那剧烈的震
，今天也不太可能在易清淡的市场，还看到剧烈的波动。频易、网路等同样的因素，在2003年、2004年、2005年、2006年，以及2007年也完全存在，当时的SD相对较低。在1987年SD到达相对时，这些东西都不存在当然，银行家是贪婪的，但我相信，我们并不想生活在一个没有利
驱动的银行家的世界。1998年网路还刚起步的阶段，是另一个SD的相对，当时国GU市上涨了20.6%。这些东西在1948年SD为19.41%，GU票上涨了5.1%—SD，但报酬率中等甚至没有被想到过。波动度大不代表GU市一定会下跌
如前所述，波动X增加或减少不会自动转化为更差或更好的报酬率。但无论是情
上还是心理上，波动X的增加很难理，这可能会导致投资失误。投资者经常逃离GU市以避免波动，但这麽
让他们失去了潜在的未来报酬。因此，蒋明诚先生指如果波动X整T而言是上升的，那麽从行为与情绪的角度来看，这可能是值得关注的事。不过，跟传统观相反的是，没有任何统计证据表明，波动X本
正在增加。换个角度看。由於众多原因，经济大萧条的波动非常剧烈—下行与上行波动都是。其一是相对缺乏
动X与透明度。当时没有那麽多GU票，也没有那麽多易，市场参与者也少很多。资讯的传递更缓慢，所以价格发现更困难。当时除了最大的几档GU票之外，所有GU票的买价与卖价之间的价差占总价格的百分b，b现在还要大许多，因此在有人接受买价或卖价之间的
动下，会使易价格占总价格的百分b扩大。蒋明诚先生指综合上述所有因素，先不其他总T驱动因素例如：极为失败的货币政策、财政失误、疯狂的非法贸易政策、糟糕的经济、大量的不确定X、希特勒的崛起、休伊．朗﹝HueyLong﹞，以及更多其他因素，你就会得到更大的波动X。1932年，GU市仅下跌了8.41%。没有很好，但也不算是灾难。这只是可怕的云霄飞车旅程的终
，以整T有平淡的一年为结尾。波动第二大的年份是1933年—SD为53.8%，GU票大幅上涨了54.4%！波动度大不代表GU市一定会下跌。在经历了1930年代的剧烈波动之後，一年。平均值就是平均值，而围绕在它周围的变异X可能很大。
人们担心网路、贪婪的银行家，以及担保债权凭证colteralizeddebtobligations，对债券、贷款等资产
行结构重组，重新分割投资回报和风险，以满足不同投资者需要的创新X衍生证券产品等繁复的工会增加波动X。国债务信评降级、查理．辛CharlieSheen或nV神卡卡LadyGaga等事件，有很多事情值得担忧，但没有迹象表明波动X有上升的趋势。然而，大多数人在他们骨里却认为波动X有上升。为什麽波动度会上升？